Hyperliquid vs dYdX vs GMX：2026 永续合约 DEX 对比

Hyperliquid 是 2026 年交易量最大的去中心化永续合约交易所，日均交易量超过 $90 亿，市场份额超过 70%。dYdX 和 GMX 分别位居第二和第三，但交易量差距已经拉开到一个数量级。

这三个平台的设计思路完全不同。选哪个，取决于你最在意什么：交易成本、链上主权、还是流动性深度。

核心数据对比

维度	Hyperliquid	dYdX	GMX
日均交易量	$90 亿+	$3-5 亿	$2-4 亿
支持交易对	180+	160+	80+
底层链	自建 L1（HyperBFT）	Cosmos 应用链（dYdX Chain）	Arbitrum / Avalanche
订单簿类型	链上中央限价订单簿	链上订单簿	AMM（流动性池）
Maker 费率	0.015%（VIP4 为 0%）	0.02%	无 Maker/Taker 区分
Taker 费率	0.045%	0.05%	0.05%-0.07%
Gas 费	0	极低	取决于 Arbitrum Gas
最高杠杆	50x	20x	100x
代币	HYPE	DYDX	GMX
代币价值捕获	97% 手续费回购销毁	质押奖励 + 治理	手续费分红（ETH/AVAX）
传统资产交易	原油、黄金、标普500、纳指	无	无

Hyperliquid：市场份额最大

Hyperliquid 最大的优势是流动性。$90 亿的日均交易量意味着 BTC、ETH 等主流品种的买卖价差可以做到和中心化交易所同一水平。这对大资金交易者很重要——滑点直接影响实际执行价格。

技术层面，Hyperliquid 做了一个不常见的选择：自建 L1。不依赖 Ethereum、不依赖 Cosmos，从共识层到执行层全部自己做。好处是性能可以针对交易场景深度优化，坏处是验证者集合目前还比较集中。

交易成本方面，Hyperliquid 的 Taker 费率 0.045% 在 DEX 中属于最低档。加上 Gas 费为零，实际交易成本比大多数竞品低 30-50%。如果交易量能做到 VIP4（$5 亿累计交易量），Maker 费率直接降到 0%。

其他 DEX 没有的功能：

• HIP-3 传统资产：原油、黄金、标普 500 等传统资产永续合约
• HIP-4 预测市场：正在测试中的二元期权/事件合约
• HyperEVM：内置 EVM 兼容链，DeFi 应用可以直接组合 Hyperliquid 的流动性

dYdX：Cosmos 上的订单簿 DEX

dYdX 主打「去中心化的订单簿交易所」。从 StarkEx（以太坊 L2）迁移到 Cosmos 应用链后，它有了自己的验证者集合和区块空间。

dYdX 的优势在于去中心化程度。它的验证者集合比 Hyperliquid 更分散，治理也更活跃。对于特别看重去中心化的用户来说，这是一个加分项。

但问题是交易量。dYdX 的日均交易量在 $3-5 亿，只有 Hyperliquid 的 5% 左右。交易量小意味着流动性薄，大单滑点高，做市商利润空间小，进一步导致流动性流失——这是一个负反馈循环。

手续费方面，dYdX 的 Maker 0.02% / Taker 0.05% 比 Hyperliquid 略高。DYDX 代币的价值捕获方式是质押奖励和治理投票，没有 HYPE 那样激进的回购销毁机制。

GMX：AMM 模式的先驱

GMX 走了一条完全不同的路——用 AMM（自动做市商）而不是订单簿来撮合交易。交易者的对手方不是其他交易者，而是 GLP/GM 流动性池。

这个模式的好处是不需要做市商，任何人都可以提供流动性赚取手续费分成。GMX 代币持有者可以直接获得 ETH 或 AVAX 形式的手续费分红——这是真实收益（real yield），不是代币通胀。

GMX 的问题也很明显：

1. 价格来源依赖预言机：AMM 模式需要预言机喂价，这引入了预言机操纵风险
2. 流动性池有方向性风险：如果大量交易者同方向下注且盈利，LP 会承受亏损
3. 交易量天花板：没有订单簿的价格发现功能，大资金交易者更倾向于用订单簿 DEX
4. Gas 费：部署在 Arbitrum 上需要支付 Gas，虽然很低但不是零

GMX 在 2023 年的上一个周期中是永续合约 DEX 的王者，但从 2024 年开始被 Hyperliquid 快速超越。现在的 GMX 更适合追求被动收益的 LP，而不是高频交易者。

三种代币模型对比

三个代币的价值捕获方式差别很大：

HYPE：97% 的协议手续费收入用于从公开市场回购并销毁 HYPE。日均销毁量已经超过发行量，HYPE 目前是净通缩代币。没有 VC 轮融资，没有机构抛压。

DYDX：代币用于质押和治理。质押奖励来自代币通胀，不是协议收入。早期投资者和团队的代币解锁在 2024-2025 年期间造成了持续的卖压。

GMX：手续费的 30% 以 ETH/AVAX 形式分给 GMX 质押者。这是真实收益，但分红金额取决于交易量——交易量下降时收益也会缩水。

怎么选

选 Hyperliquid 的理由：

• 你追求最低的交易成本和最深的流动性
• 你是活跃交易者，交易频率高
• 你想交易传统资产（原油、黄金、股指）
• 你想用一个平台覆盖加密 + 传统资产

选 dYdX 的理由：

• 你特别看重去中心化程度和治理参与
• 你交易的品种在 dYdX 上流动性足够
• 你偏好 Cosmos 生态

选 GMX 的理由：

• 你想做流动性提供者赚取被动收益
• 你偏好 AMM 模式的简洁交互
• 你的交易规模不大，不太受滑点影响

现状

2026 年的格局已经比较清晰。Hyperliquid 靠零 Gas 费和订单簿性能拿到了 70% 以上份额。dYdX 去中心化做得更好，GMX 的被动收益模型有独特价值，但交易量差距摆在那里。流动性聚集效应很强，落后的平台要追赶越来越难。

相关阅读

• Hyperliquid 是什么 — 平台完整介绍
• 手续费详解 — Hyperliquid 费率结构和 VIP 等级
• 永续合约交易 — Hyperliquid 合约交易教程
• Hyperliquid 竞品对比 — 更多竞品分析